根据上市公司公告及媒体报道，在近期一项海外草案中，除药明康德外，还提及了华大基因、华大智造等公司及其分支机构。

　　受此消息影响，1月26日午后，A股药明康德闪崩跌停，港股药明康德一度跌超30%，药明生物、药明联合等集体大跌，CXO板块重挫。1月19日，A股药明康德再次触及跌停。

　　【1月26日跌停】

　　【1月29日跌停】

　　注：盘中数据，仅供参考，不构成个股推荐

　　虽然券商认为，相关草案尚未生效颁布，相关内容仍有待进一步审议并可能变更。预计对行业影响有限。但药明系的暴跌说明此消息在情绪面上对市场的冲击巨大。

　　为何市场对药明康德相关的、海外尚未落地的传言“风声鹤唳、草木皆兵”？这还是要从CXO行业的业务模式说起。

　　药明康德：A股中规模最大的CRO/CDMO一体化企业

　　CXO：俗称医药外包，主要分为CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。

　　（1）何为CRO？合同研究组织Contract Research Organization

　　通过合同形式为制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发企业、甚至各种政府基金等机构在基础医学和临床医学研发过程中提供专业化服务的一种学术性或商业性的科学机构。CRO以人为核心，研发人员是关键。

　　（2）何为CDMO？合同研发生产组织

　　与企业在各个环节深度对接，从临床前的研究到临床试验，最终上市商业化生产销售，为企业带来了更规模化的生产过程与服务，工艺研发方面也为企业带来了不少创新。CDMO以工艺为核心，原材料投入占比最大。

　　（3）企业概况：海外业务占比高、化学业务占比高

　　截至1月末，药明康德股价在经历大幅下挫后，总市值仍超1700亿元，是A股中规模最大的CRO/CDMO一体化企业。

　　在聊到CXO之后，我们可以看到相关企业的业务模式就是通过“外包”，帮助客户提升研发生产效率等，所以药企巨头集中的美国也成为企业创收的重要地区。

　　从企业财务报告中主营业务构成情况来看，2023年半年报披露的海外业务占比已超80%，也就是说超过8成的收入依赖于海外。

　　从地区来看，药明康德为全球30多个国家的客户提供服务。但公司来自美国客户总营收超过60%，到这里，我们基本也就可以理解为何市场对本次相关草案消息的反应如此剧烈。

　　进一步看业务构成，我们可以发现，药明康德有5个主要的业务板块，其中化学业务占比基本维持在70%以上，药明康德的业务也基本集中在化学业务。

　　（4）药明康德/药明系在关键指数中的权重

　　药明康德做为行业龙头，是很多重要指数的持仓股，因此在本轮调整中，受影响的指数也比较多。

　　像上证50、沪深300、恒生指数等核心宽基也有覆盖，A股的中证医疗指数持仓药明康德比例较高（9.70%），恒生生科（恒生香港上市生物科技指数）持仓比例为4.19%，同时持仓药明生物7.29%。

　　数据截至2024.01.29

　　（5）药明康德发布澄清公告

　　药明康德发布临时澄清公告表示：“公司注意到生物安全法草案包含了有关药明康德的内容，公司认为该等内容既不恰当也不准确。公司坚信，药明康德的业务发展不会对任何国家的安全构成风险”。

　　公告全文可参阅下图：

　　注：上述材料来源药明康德官方临时公告，仅供参考

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　　最后，近期医药情绪虽然较为低迷，但回顾历史来看，CXO等因海外因素跳水也并不罕见。

　　2021年12月，多家企业也曾进入过实体清单，CXO跳水。

　　22年2月药明生物纳入UVL清单，CXO跳水，但事后药明生物也被踢出名单……

　　此外，在基本面、海外流动性、投融资环境等好转背景下，也不排除存在“风浪越大鱼越贵”的可能。

　　相关基金：

　　恒生医药ETF（159892） 联接：016970/016971

　　恒生医药ETF的标的指数为恒生香港上市生物科技指数，指数2019年12月16日发布，2019年指数涨幅为2.37%，其2020-2023年完整会计年度业绩为：51.55%，-27.79%，-18.70%，-23.98%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

　　其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险

　　T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险

　　A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

　　联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险

　　风险提示：1．上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2．上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3．投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4．基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5．基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6．中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7．上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8．恒生医药ETF为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，上述基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9．市场有风险，投资需谨慎。